在延宕8年之久后，一汽集團(tuán)的整體上市進(jìn)程仍不見(jiàn)終點(diǎn)。

但隨著本月一汽轎車(chē)的一紙重大資產(chǎn)重組公告發(fā)布，一汽集團(tuán)加速整體上市的信號(hào)愈發(fā)強(qiáng)烈。

近日，媒體報(bào)道，一汽集團(tuán)旗下合資公司一汽馬自達(dá)的高層透露，一汽集團(tuán)將尋求整體上市。這一消息為一汽集團(tuán)資本化進(jìn)程釋放了更明確的信號(hào)。

不過(guò)，一汽集團(tuán)在尋求整體上市方面還需邁過(guò)多道坎。汽車(chē)分析師任萬(wàn)付在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，一汽整體上市是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工程，只能說(shuō)通過(guò)將一汽解放注入一汽轎車(chē)置出后者乘用車(chē)資產(chǎn)是向前邁進(jìn)了一大步，但距離整體上市，還有很多工作要做。

資產(chǎn)大騰挪，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題

從2011年6月末啟動(dòng)整體上市方案至今，一汽集團(tuán)尋求整體上市的進(jìn)程延宕了八年之久，而一汽轎車(chē)、一汽股份以及一汽夏利之間長(zhǎng)期存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)則是困擾其已久的問(wèn)題。

直至近日，一汽集團(tuán)才取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。4月11日，因重大資產(chǎn)重組而停牌了11個(gè)交易日的一汽轎車(chē)重新復(fù)牌，并公布了其重大資產(chǎn)重組的預(yù)案稱(chēng)，該公司擬注入一汽解放股權(quán)，并置出乘用車(chē)資產(chǎn)，主業(yè)變更至商用車(chē)的開(kāi)發(fā)、制造和銷(xiāo)售。

如此一來(lái)，一汽轎車(chē)不僅被注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，連一汽轎車(chē)和一汽夏利之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題也可以得到有效的解決。“將一汽解放注入一汽轎車(chē)置出后者乘用車(chē)資產(chǎn)后，一汽集團(tuán)尋求整體上市向前邁進(jìn)了一大步”，任萬(wàn)付對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

事實(shí)上，為解決一汽轎車(chē)和一汽夏利兩家上市公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，早在2011年，一汽集團(tuán)就設(shè)立一汽股份進(jìn)行主業(yè)重組改制工作，并計(jì)劃將改制成功后的一汽股份整體上市，并在監(jiān)管部門(mén)的要求下，做出了5年解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。

然而，彼時(shí)的一汽并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)這個(gè)“五年之諾”，隨即，2016年，一汽股份向這兩家公司發(fā)送了一份《關(guān)于變更承諾事項(xiàng)履行期限的函》，內(nèi)容提到“由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等原因，擬懇請(qǐng)股東大會(huì)同意將承諾期再延遲三年作為過(guò)渡期。”換言之，期限便是今年的6月28日。

眼看承諾日期再次逼近，一汽集團(tuán)唯有快馬加鞭。而在本次將一汽解放注入一汽轎車(chē)置出后者乘用車(chē)資產(chǎn)后，一汽轎車(chē)和一汽夏利之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題隨之化解，但一汽夏利與一汽股份的之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還亟需解決。

艾媒咨詢(xún)首席分析師張毅表示，一汽集團(tuán)接下來(lái)非常重要的一步棋將會(huì)從一汽夏利入手，因?yàn)橐黄�集團(tuán)整體上市背后已經(jīng)有了足夠的推動(dòng)力量，要解決一些具體的、細(xì)節(jié)上的障礙，應(yīng)該不會(huì)有大的問(wèn)題。

上市平臺(tái)選擇懸念待解

事實(shí)上，在一汽轎車(chē)與一汽解放的交易發(fā)生后，對(duì)于后續(xù)一汽集團(tuán)將選擇哪個(gè)平臺(tái)、采用何種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)整體上市，也備受業(yè)界和資本市場(chǎng)關(guān)注。

有券商分析稱(chēng)，在一汽轎車(chē)中注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一汽解放后，待后續(xù)一汽大眾等股權(quán)落定，可能將再分步注入一汽集團(tuán)其他整車(chē)及核心零部件業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。而一汽轎車(chē)原有的乘用車(chē)資產(chǎn)，未來(lái)或?qū)⑴c一汽股份旗下的一汽大眾、一汽豐田等其他乘用車(chē)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)IPO。

光大證券研報(bào)認(rèn)為，相較于過(guò)去把優(yōu)質(zhì)資源注入一汽股份，一汽解放的置入或?qū)⒁馕吨�一汽轎車(chē)有成為一汽集團(tuán)整體上市新平臺(tái)的可能性。而一汽夏利作為集團(tuán)下另外一家整車(chē)上市公司，經(jīng)過(guò)去年以來(lái)的一系列股權(quán)調(diào)整，其原持有的天津一汽豐田15%的股權(quán)已轉(zhuǎn)讓給一汽股份，當(dāng)下幾乎成為“空殼公司”。

任萬(wàn)付則認(rèn)為一汽集團(tuán)未必會(huì)選擇一汽轎車(chē)或一汽夏利作為整體上市的平臺(tái)，他對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“一汽夏利和一汽轎車(chē)都是在深交所上市，深交所在全球證券交易所排名都無(wú)法進(jìn)入前十，一汽集團(tuán)會(huì)否選擇深交所上市存疑。”

顯然，對(duì)于一汽集團(tuán)而言，如若不選擇一汽轎車(chē)或一汽夏利的平臺(tái)，那么不排除可能先賣(mài)掉一汽夏利的“殼”，然后將其乘用車(chē)資質(zhì)注入一汽股份，在解決一汽夏利和一汽股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)，進(jìn)而尋求上交所或港股等上市。

對(duì)此，招商證券汽車(chē)分析師汪劉勝亦表示，根據(jù)此前一汽集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展，一汽股份作為整體上市資產(chǎn)可能性較大。在對(duì)涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的兩個(gè)上市主體一汽轎車(chē)、一汽夏利抉擇中，一汽夏利的核心資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)讓給大股東一汽股份、同時(shí)一汽股份核心資產(chǎn)一汽解放注入一汽轎車(chē)，若后續(xù)改革持續(xù)推進(jìn)，相信以一汽轎車(chē)為主體實(shí)現(xiàn)一汽股份核心整車(chē)資產(chǎn)上市概率較大。

實(shí)現(xiàn)整體上市至少需四道坎

盡管一汽集團(tuán)對(duì)整體上市的相關(guān)事宜諱莫如深，拒絕透露任何內(nèi)幕，但外界對(duì)此早已議論紛紛。不過(guò)，盡管整體上市的信號(hào)已然十分強(qiáng)烈，但過(guò)程并非如想象中那樣簡(jiǎn)單。專(zhuān)家分析，就目前而言，一汽集團(tuán)在尋求整體上市方面還需邁過(guò)至少四道坎。

“不會(huì)那么快的，一汽解放和一汽轎車(chē)的交易后，短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)有太大的動(dòng)作。”汽車(chē)分析師曹鶴對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。而任萬(wàn)付則對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，一汽集團(tuán)尋求整體上市是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工程，未來(lái)還將面對(duì)多重挑戰(zhàn)。

“首先，整體上市是否涉及旗下已上市企業(yè)要先退市，還是借殼上市，這個(gè)目前并未明確;其次，說(shuō)是整體上市，但其旗下存在的一汽吉林、一汽夏利等不良資產(chǎn)怎么處理;其三，一汽集團(tuán)旗下品牌廠商林立，很多企業(yè)都是當(dāng)?shù)氐膰?guó)企，如何平衡這些企業(yè)股東方的利益?”任萬(wàn)付對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析道。

與此同時(shí)，股比的進(jìn)一步開(kāi)放也在影響著一汽集團(tuán)整體上市的情況。“一汽上市還要考慮隨著合資股比放開(kāi)日益臨近，合資方大眾、奧迪、豐田等將如何動(dòng)作的問(wèn)題。”任萬(wàn)付表示。

而換言之，對(duì)于一汽集團(tuán)而言，留給其實(shí)現(xiàn)整體上市的時(shí)間亦不多了，甚至可以說(shuō)要與合資股比放開(kāi)“競(jìng)速”。而在2022年國(guó)內(nèi)取消乘用車(chē)外資股比限制前，如果一汽集團(tuán)還沒(méi)實(shí)現(xiàn)整體上市，那么未來(lái)是否能夠?qū)⒑腺Y公司報(bào)表并入，甚至包括一汽集團(tuán)上市公司的估值都會(huì)受到較大的影響。

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