國(guó)家郵政局披露6月快遞數(shù)據(jù)：行業(yè)方面，6月全行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量54.6億件，同比增長(zhǎng) 29.1%;業(yè)務(wù)收入完成643.2億元，同比增長(zhǎng)26.5%。公司方面，6月A股上市通達(dá)系公司增速較為趨近，增速?gòu)母叩降滓来螢轫嵾_(dá)(+54.8%)、申通(54.4%)、圓通(35.9%)、順豐(15.8%)。其中韻達(dá)和申通依然表現(xiàn)亮眼，增速超過行業(yè)25個(gè)百分點(diǎn)。

一、單價(jià)：同比環(huán)比跌，區(qū)域分化

2019年6月，行業(yè)綜合單價(jià)達(dá)到11.78元/票，同比去年跌0.25元/票，環(huán)比上月-0.03元/票。剔除其他收入之后，6月單價(jià)為8.65元/票，同比減少0.48元/票。

上市公司方面，順豐單價(jià)受新業(yè)務(wù)影響小幅下滑;通達(dá)系當(dāng)中，韻達(dá)同比大幅擴(kuò)大，主因?yàn)榕少M(fèi)并表擾動(dòng)，我們預(yù)期同口徑下單價(jià)水平僅有小幅微跌4-5%;圓通同比減少0.36元/票，申通同比減少0.26元/票。

二、區(qū)域增速格局

6月收入增速方面，東部增速大幅上升，與電商件拉動(dòng)行業(yè)的判斷一致。整體呈現(xiàn)出東部(+27% YOY)>中部(+26% YOY)>西部(+23% YOY)的格局。西部累計(jì)收入占比同比去年微降 0.2個(gè)pct，中部累計(jì)收入占比不變，快遞業(yè)務(wù)格局整體已趨于穩(wěn)定�？紤]人口密度和商流流向集中在東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的大背景不改，長(zhǎng)期來看東部地區(qū)依舊會(huì)是快遞業(yè)務(wù)的支撐區(qū)域。我們將中西部地區(qū)為代表的下沉需求視作行業(yè)中的重要增量，這一部分對(duì)于快遞上市企業(yè)的邊際增長(zhǎng)至關(guān)重要。

三、投資建議

上半年結(jié)束，我們優(yōu)選半年報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的公司，我們認(rèn)為隨著業(yè)務(wù)量增加，順豐有望在二季度更好地控制成本，釋放業(yè)績(jī);與此同時(shí)韻達(dá)單價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，可能使其在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的橫向比較中表現(xiàn)更好。長(zhǎng)期我們相信2019年網(wǎng)絡(luò)零售將會(huì)維持強(qiáng)勁的韌性，行業(yè)增速較快，但價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)存在持續(xù)可能，遠(yuǎn)期我們看好快遞板塊估值的提升及快遞公司對(duì)電商及民生的戰(zhàn)略重要性。推薦順豐，關(guān)注申通、韻達(dá)、圓通。

風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)增速低于預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。

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